Происходящее в денежно-кредитной и финансовой сфере США беспрецедентно.
Многие люди, даже далекие от экономики, знают термин «количественное смягчение». Он пришел из Америки (英语. Quantitative easing – QE) и означает деятельность американского центробанка по накачке экономики деньгами за счет безудержной работы «печатного станка». В старые добрые времена такая деятельность квалифицировалась бы как преступная, а в нынешних условиях ее прикрывают эвфемизмом «количественное смягчение». Последствия QE проявляются не сразу, но они могут быть крайне разрушительными. Можно сравнить политику QE с лечением тяжелобольного пациента наркотиками. На некоторое время у пациента могут уходить боли, возникает ложное ощущение, что он начинает выздоравливать. Но затем наступает резкое ухудшение, которому не помогают даже лошадиные дозы наркотика. 在 99 从 100 случаев такое «лечение» заканчивается летальным исходом.
Федеральный резерв на протяжении своей более чем вековой истории всегда баловался таким средством, как избыточная эмиссия. Но дозы наркотика были небольшими и время их применения было ограниченным.
А вот с ноября 2008 года ФРС приступила к масштабному использованию «денежного наркотика» (примерно тогда и был вброшен в обращение термин «количественное смягчение»). До нынешнего года было реализовано четыре программы QE. Первая программа стартовала в ноябре 2008 年度最佳. Вторая – в ноябре 2010 年度最佳. Третья – в сентябре 2012 年度最佳. Четвёртая – в марте 2020 年度最佳. Федеральный резерв все эти программы осуществлял предельно простым способом: вбрасывал доллары в обращение путем покупки ценных бумаг. Скупались бумаги двух видов: казначейские облигации и ипотечные бонды. Если накануне первой программы активы ФРС (состоящие в основном из упомянутых двух видов бумаг) составляли около 800 十亿美元, то весной прошлого года их величина вплотную приблизилась к отметке в 9 триллионов долларов. За полтора десятилетия рост активов (а следовательно, и массы долларов) более чем на порядок. «Денежная наркомания» в чистом виде!
Федеральный резерв неоднократно пытался прекращать QE и даже сокращать свои активы за счет обратной продажи ценных бумаг. 所以, 在十月 2014 年度最佳, когда активы ФРС приблизились к отметке 4,5 трлн долл., «печатный станок» был остановлен. Были даже попытки сократить активы Федерального резерва, но успехи были весьма скромными. Новый приступ QE начался в 2020 年, когда американскому Минфину потребовались большие займы на финансирование борьбы с так называемой «пандемией» и ее последствиями. В прошлом году также были попытки проведения политики «количественного ужесточения» (сокращения активов ФРС путём продажи бумаг из его портфеля). Тем более что в США начала раскручиваться инфляция, которую традиционно подавляют сжатием денежной массы. С середины апреля прошлого года по середину февраля нынешнего активы ФРС удалось ужать почти на 600 十亿美元. Хотя в феврале этого года активы все еще оставались на очень высокой отметке – без малого 8,4 трлн долл.
Но вот в марте этого года произошло банкротство трех достаточно крупных американских банков – Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank 和 Silvergate Bank. У многих открылись глаза на реальную ситуацию не только в банковском секторе, но и всей экономике США. Налицо все признаки рецессии. Инфляция, с которой Джером Пауэлл (глава ФРС США) воевал весь предыдущий год, стала уходить на второй план. А для предотвращения банковского и общего экономического кризиса нужно уже не сжатие, а расширение денежной массы.
И оно началось в марте, даже несколько раньше, чем произошло банкротство банков. 我们可以说, что стартовала пятая программа QE. 12 марта стартовала программа срочного финансирования (Bank Term Funding Program – BTFP). По этой программе банки могут получить кредиты на срок до года. Заработали другие механизмы поддержки ликвидности банков. Плюс к этому возобновилась скупка казначейских и ипотечных бумаг. За март прирост активов ФРС составил около 400 十亿美元. Мартовская «смягчающая» активность Федерального резерва фактически свела на нет его усилия по количественному ужесточению предыдущих четырех месяцев.
Эксперты стали гадать, как далеко готов зайти Федеральный резерв в своей новой программе QE и как долго она может продолжаться. 所以, 16 марта аналитики ведущего банка Уолл-стрит JPMorgan дали оценку, что ФРС в общей сложности вбросит в американскую экономику около 2 万亿美元. 在他们看来, уже в этом году величина активов ФРС превысит отметку в 10 триллионов долларов. За прошедший месяц ФРС сделала заявления о запуске новых программ поддержки банков и подтвердила свою готовность возобновить масштабные закупки казначейских и ипотечных бумаг. 最后, прирост долларовой массы может оказаться существенно больше 2 триллионов.
И самое удивительное, что отличает пятую программу QE от предыдущих: Федеральный резерв заявил о закупках корпоративных облигаций. В своей массе эти инструменты сложные, высокорисковые. Ранее Федеральный резерв особо бравировал своим консерватизмом и заявлял, что в отличие от некоторых других центробанков никогда не будет включать в свой портфель корпоративные бумаги. 顺便一提, Европейский центральный банк (欧洲央行) также реализует программу QE и в рамках этой программы покупает немалые количества корпоративных облигаций. Дальше всего, 也许, зашел Национальный банк Швейцарии, который формирует свои активы не только за счет корпоративных облигаций, но также акций (причем американских). Такое увлечение корпоративными бумагами ЦБ Швейцарии до добра не довело: по итогам прошлого года он получил рекордный убыток.
Но вернёмся к Федеральному резерву. В начале апреля он заявил, что будет закупать облигации «падших ангелов» – компаний, кредитный рейтинг которых в середине марта еще находился на инвестиционном уровне ВВВ, но с тех пор был снижен на одну ступень – до спекулятивного BB. Он также заявил, что может в ограниченных объемах покупать бумаги биржевых фондов (ETF), состоящие из мусорных облигаций, ETC. 是. бумаг со спекулятивным рейтингом. На такие «подвиги» Федеральный резерв подталкивает американское министерство финансов, которое обещает покрывать часть рисков американского центробанка. Такого раньше не было. Финансовое ведомство согласилось увеличить сумму покрытия возможных убытков Федерального резерва по корпоративным бумагам с 20 亿到 75 十亿美元.
Ещё одна совместная программа ФРС и Минфина – предоставление Федеральным резервом через банки кредитов со сроком 4 года для поддержи компаний со штатом до 10 000 человек и выручкой до 2,5 十亿美元. (платежи по ним могут быть отсрочены на год). На реализацию этой программы ФРС планирует выделить 600 十亿美元. Участие Минфина в программе заключается в том, что он берет на себя покрытие возможных убытков Федерального резерва на сумму 75 十亿美元.
ФРС также подтвердила свою готовность продолжать кредитование малого бизнеса в рамках ещё ранее запущенной программы его поддержки на 350 十亿美元. 除了, Федеральный резерв планирует кредитование под залог ценных бумаг, обеспеченных активами (TALF) 对于金额 500 十亿美元. (эта программа впервые была запущена еще в 2008 年). И тут Минфин проявил готовность поучаствовать в качестве страховщика, покрывающего убытки на сумму до 10 процентов выданных кредитов (ETC. 是. 至 85 十亿美元).
Также ФРС заявил о поддержке рынка муниципального долга путем скупки бумаг на сумму до 500 十亿美元. При этом Минфин готов покрыть потери на сумму до 35 十亿美元.
所以, пятая программа QE – по сути является совместной, в ней участвуют оба института денежных властей. «Мы разворачиваем эти кредитные механизмы в беспрецедентном масштабе, что в значительной мере объясняется финансовой поддержкой конгресса и министерства финансов, – заявил председатель ФРС Джером Пауэлл. – Мы продолжим применять эти финансовые инструменты, 积极主动的, решительно и агрессивно».
那, что сегодня происходит в денежно-кредитной и финансовой сфере США – беспрецедентно. Такого не было ни в самих Соединённых Штатах, ни в других странах мира. Скупка американским центробанком «мусорных» корпоративных бумаг – такое предшественникам Джерома Пауэлла могло присниться только в страшном сне. А использование Минфина в качестве страховщика кредитов центробанка – еще одно новое слово в мировой практике, которое следует расценивать как акт отчаяния. 思考, что подобные эксперименты для Америки закончатся крахом. И на фоне предстоящего краха экономический кризис 1929-1933 年. (который считается самым тяжёлым в истории США) покажется просто «цветочками».
附言. В порядке справедливости должен отметить признаки отчаяния и безумия, проявляющиеся в действиях не только Федерального резерва, но и некоторых других центробанков. «Ведомости» от 9 апреля сообщили следующую новость: «В четверг же о переходе к нетрадиционным мерам заявил Банк Англии – он будет напрямую кредитовать Министерство финансов Великобритании, чтобы оно могло быстро получить средства для помощи бизнесу и экономике, не прибегая к традиционному выпуску облигаций. Минфин и ЦБ пообещали, что монетарное финансирование будет временной мерой – правительство вернет деньги до конца года». Ни в одном учебнике экономики о таком способе кредитования центробанком Минфина не говорится, потому что последний раз он применятся, по моим представлениям, в XIX веке.
瓦伦丁·卡塔索诺夫
