At first 2019 of the year, по отношению к доллару гривна укрепилась на 9% - from 27,74 грн/$ на конец 2018 to 25,27 грн/$ на 14 August 2019 – минимальное значение на протяжении последних 3-х лет.
Notably, что стремительное укрепление гривны происходит на фоне увеличения дефицита торгового баланса и сокращения прямых иностранных инвестиций в Украину.
Почему же гривна укрепляется, надолго ли это, какие последствия укрепления и что ожидает украинскую валюту в ближайшем будущем?
Причины укрепления гривны в 2019 year
1) Сезонность. After, как Нацбанк в феврале 2015 года отпустил гривну в свободное плавание, динамика обменного курса подвержена четко выраженной цикличности: укрепление с февраля по август и девальвация с сентября по январь (cm. График 1).
2) Благоприятная внешняя конъюнктура. Цены на основные экспортные украинские товары (со 2-го полугодия 2016 of the year) держатся на высоком уровне, а железная руда в первом полугодии 2019 подорожала в 2 fold. Импортный газ, conversely, с начала года подешевел в 2 fold, что уменьшило спрос на иностранную валюту.
3) Хорошая погода способствовала рекордному урожаю зерновых и, respectively, рекордному экспорту, который в первом полугодии 2019 It grew by 40% при стабильно высоких мировых ценах.
4) Увеличение поступлений валюты от гастарбайтеров. В первом полугодии гайстарбайтеры завели в Украину $6,1 billion, What's on 15% more, чем в 1-м полугодии 2018 (cm. График 2).
5) Стремительный приток валюты от спекулянтов-нерезидентов для покупки сверхдоходных государственных облигаций (OVGZ).
И это является основным фактором, способствующим более сильному укреплению гривны, по сравнению с предыдущими годами.
As of 14 August, нерезиденты увеличили свой портфель ОВГЗ на $3,3 billion (cm. График 3). This 16 times more, чем в 2018-м – нерезиденты влили в ОВГЗ всего $220 million.
by the way, money, вырученные от ОВГЗ под 16-19% per annum, расходуются правительством не на инвестиции, а на проедание и возврат предыдущих долгов. Прослеживаются элементы финансовой пирамиды.
Последствия усиленного укрепления гривны
1) Провал в бюджетных доходах. About 40% доходов госбюджета зависят от обменного курса – НДС на импорт, import duty, акцизы и сборы, привязанные к иностранной валюте.
Так как госбюджет рассчитывался на среднегодовом курсе 28,2 грн/$, а по факту курс сейчас составляет 25,27 грн/$ (minus 10,5%), поэтому план доходов от таможни не выполнен на тех же 10% — минус 19 млрд грн за 7 months 2019 of the year.
2) Удорожание экспорта, что приводит к снижению конкурентоспособности украинских экспортеров. Ведь при удешевлении доллара, выручка в гривнах снижается – за ту же сумму в долларах, экспортеры получают меньше гривен. А это значит снижаются доходы, ухудшаются финансовые показатели и сокращаются налоговые платежи.
3) Удешевление импорта. Украинская продукция, поступающая на внутренний рынок стает еще менее конкурентоспособной, потому что выгодней завозить более дешевый импорт, чем производить внутри. Temporarily, в период укрепления гривны, снижаются темпы инфляции, так как доля импорта в потребительском сегменте составляет порядка 80%.
4) Увеличение дефицита торгового баланса – на 22%: с минус $4,3 млрд в 1-м полугодии 2018 до минус $5,3 at (cm. График 4). Generally, from 2015 года дефицит торгового баланса увеличился в 3,6 раза – минус $3,5 billion 2015 до минус $12,6 billion 2018.
prospects
По практике последних трех лет, в ближайшие несколько недель начнется сезонная девальвация гривны.
This is due to the fact, что начинается подготовка к отопительному сезону, увеличивается импорт энергоносителей, таких как газ, coal, плюс происходит закупка импортного топлива под сбор урожая, а также увеличивается закупка импортных товаров, incl. под новогодние праздники.
Если усреднить тенденции последних 3-х лет, то гривна до конца 2019 года может девальвировать до 24,7-28,2 грн/$, достигнув пика в январе 2020-м – 28,0-28,8 грн/$ (cm. Таблицу).
but, на сколько фактически просядет курс, depends, Firstly, от поведения спекулянтов-нерезидентов – будут ли они продолжать вкладываться в ОВГЗ и/или будут фиксировать прибыль от своих вложений, выводя валюту из Украины.
Anyway, Минфин резко сократил предложение ОВГЗ – с 17,2 bn (30 July) до менее 3 bn (12 August), тем самым сократив приток спекулятивной валюты от нерезидентов и тренд на укрепление гривны в последнюю неделю приостановился.
Также следует учитывать возможное ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, которая уже начала ухудшаться.
So, мировые цены на руду только за последние 2 недели снизились на 25% — со 120 $/tons to 90 $/t (16 июля руда стоила 132 $/t). Снижение цен на руду может потянуть за собой снижение цен на остальную металлургическую продукцию, though, что цены на металл с начала года по некоторым видам продукции уже снизились на 10-30%.
Considering, что металлургическая продукция занимает 25-30% в украинском экспорте, дальнейшее снижение мировых цен может оказать существенное давление на украинскую валюту.
Also, в преддверии и в течении отопительного сезона может подорожать импортный газ, что еще больше увеличит спрос на иностранную валюту.
Если три негативных фактора совпадут по времени – вывод валюты нерезидентами, продолжение снижения мировых цен на металл и руду и удорожание импортного газа – девальвация гривны может быть намного существенней.
Виктор Скаршевский
