Сокращение покупок ОФЗ иностранными компаниями из-за риска введения новых санкций дало возможность российским предприятиям приобрести ценные бумаги с высокой доходностью. Как это отразится на финансовом рынке РФ, разбирались эксперты отдела финансового анализа ФБА «Экономика сегодня».
Пандемия вызвала отток иностранного капитала
По итогам 2020 года поступления в российский бюджет составили 18,7 трлн рублей при расходах 22,8 трлн. Дополнительные траты были вызваны пандемией коронавируса, которая потребовала выделения средств для поддержки граждан и предприятий страны в период кризиса. Образовавшийся дефицит в размере 4,1 трлн рублей Минфин покрывал за счет проведения аукционов по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ).
По состоянию на 1 марта 2021 года общий объем рынка ОФЗ за последний год вырос на 50% – с уровня 9,1 трлн рублей до отметки 13,8 трлн. Это максимальное значение заимствований Минфином за все время. Доля иностранных держателей российского госдолга за аналогичный период снизилась – со значения 34,9% до 22,7%. Такая динамика обусловлена выходом иностранного капитала с развивающихся рынков, к которым относится и Россия, из-за обвала нефтяных цен.
Дополнительным негативным фактором стал рост уровня инфляции в РФ в марте 2021 года до отметки 5,8% годовых. На этом фоне индекс RGBI, показывающий среднюю стоимость наиболее ликвидных государственных облигаций, снизился на 6% с начала текущего года, что вынудило ЦБ России на заседании 19 марта повысить ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов – до значения 4,5%.
Российские компании увеличили портфель
За последний год номинальный объем ОФЗ, которым владеют иностранные компании, снизился на 1,4% – с 3,18 трлн рублей до 3,14 трлн (иными словами, значительного изменения не произошло). Уменьшение доли нерезидентов стало возможным из-за отказа западных фондов от покупки новых долговых бумаг. Это связано с риском введения новых санкций в отношении России.
Дополнительные ограничения были введены США 18 марта, но меры были очень точечными и коснулись поставок вооружения, товарооборот по которым меньше 1%. Однако участников рынка напугали сообщения о возможном запрете на покупку долговых бумаг РФ для американских компаний.
В итоге вложения западных фондов в марте сократились на 123 млрд рублей. Это привело к тому, что Минфин отменил аукцион по замещению ОФЗ 24 марта. Доходности десятилетних облигаций подскочили до уровня 7,36% годовых. Ситуация усугублялась обвалом курса турецкой лиры на 30% из-за отставки главы Центрального банка страны.
Высокий уровень доходности долговых бумаг привлек повышенный интерес со стороны отечественных банков. По итогам аукциона Минфина 31 марта было продано ОФЗ на 355 млрд рублей, из которых 158,4 млрд купил только ВТБ. Портфель Сбербанка на данный момент насчитывает порядка 3 трлн рублей долговых бумаг РФ, и кредитное учреждение выражает готовность приобрести дополнительный пакет.
Санкции закроют доступ нерезидентам к прибыльным активам
Банк России смог найти спрос на ОФЗ среди внутренних игроков. Балансы компаний позволяют и дальше покупать ценные бумаги Минфина, который планирует во втором квартале 2021 года привлечь еще 1 трлн рублей. Полной независимости от иностранных инвесторов госдолг еще не получил, но рычагов давления у Запада становится все меньше.
Это особенно актуально в период неопределенности в отношении новых санкций и обострения ситуации на востоке Украины. Введение дополнительных ограничений оказывает все меньшее влияние на российскую экономику и начинают носить все более персональный и адресный характер.
ЦБ РФ может замкнуть систему обращения ОФЗ на внутреннем рынке, что сделает отечественный финансовый рынок более стойким к внешнему воздействию, но это несет в себе определенные издержки. Покупку значительных объемов могут позволить себе немногие компании, а чем больше желающих приобрести ценные бумаги, тем выше шансы на получение лучших условий. Но данная проблема не несет значительных рисков для экономики.
Отношение российского госдолга к ВВП страны составляет 15%, что намного ниже, чем в США, где значение равно 108%, или в Китае – 53%. Это создает большой запас прочности для привлечения дополнительного финансирования. Помимо этого, благодаря высоким ценам на нефть дополнительные доходы от продажи сырья принесут 2 трлн рублей в бюджет – это снизит потребность в увеличении объема госдолга.
Рост спроса на ОФЗ на внутреннем рынке РФ позволит укрепиться курсу национальной валюты до 70 рублей за доллар, что обусловлено ростом количества покупателей рублевых активов. Введение санкций в отношении российского госдолга не нанесет серьезного вреда экономике РФ, но лишит западных инвесторов возможности приобретения надежных ценных бумаг с привлекательным уровнем доходности.
Александр Багманов
