Американские инвестиционные банки за один день продали на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) акции общей стоимостью 20 млрд долларов, а крупнейший японский брокер сообщил о миллиардных убытках. Что стало причиной таких финансовых потрясений и как это отразится на финансовом рынке России, разбирались эксперты отдела финансового анализа ФБА «Экономика сегодня».
Капитализация китайских технологических гигантов снизилась
Инвестиционный банк Goldman Sachs 26 марта продал акции корпораций Baidu, Tencent Music Entertainment Group и Vipshop Holdings на сумму в 6,6 млрд долларов и доли в компаниях ViacomCBS, Discovery, Farfetch, iQiyi и GSX Techedu на сумму $3,9 млрд долларов. В тот же день ликвидировал свои позиции и инвестбанк Morgan Stanley, распродав активы, общая стоимость которых составила 8 млрд долларов.
Виновником бури на фондовом рынке стало банкротство семейного фонда Archegos Capital Management, который основал Билл Хванг, бывший аналитик Tiger Management. Комиссия по ценным бумагам и биржам в 2012 году обвиняла главу компании в незаконной торговле, но он тогда отделался уплатой штрафа в размере 44 млн долларов.
В результате распродажи активов фонда капитализация китайских технологических гигантов и американских медиакомпаний, чьи акции участвовали в сделках, снизилась на 35 млрд долларов. Падение стоимости ценных бумаг Baidu составило 33%, компании ViacomCBS – 55%.
Об убытках в результате банкротства компании Билла Хванга также заявил 29 марта крупнейший японский брокер Nomura Holdings, акции которого упали в цене на 16%. Ущерб оценивается в 2 млрд долларов.
Также о финансовых потерях сообщил швейцарский банк Credit Suisse, цифры пока не называются, но котировки ценных бумаг компании на Европейской бирже опустились на 13,5%.
Эффект кредитного плеча
Трейдеры, которые знакомы с методами инвестирования Билла Хванга, характеризовали его как рискованного инвестора из-за того, что он использует кредитное плечо, то есть покупает активы не только на свои средства, но и с использованием заемных. Например, трейдер, у которого есть 1000 долларов, может купить акций на 5000 долларов, взяв в кредит у брокера 4000 долларов.
В случае роста стоимости акции инвестор получит больше прибыли, но если котировки пойдут вниз и убыток станет равен размеру его личного капитала, наступит ситуация, которая называется margin-call – уведомление о необходимости внесения средств на счет, направляемое клиенту в случае снижения стоимости его портфеля меньше размера начальной маржи, что влечет за собой принудительную продажу активов брокером.
Если инвестор, у которого возник margin-call, обладает крупными пакетами акций, как в случае с Archegos Capital Management, это провоцирует серьезные падения котировок ценных бумаг, так как приходится постоянно снижать цену, чтобы быстрее все продать, и это приводит к дополнительным убыткам, которые ложатся на плечи брокеров.
Помимо этого, из-за сильного падения курсов биржевых активов начинают получать убытки и другие участники рынка, которым тоже приходится ликвидировать позиции. Во время ипотечного кризиса 2008 года участники рынка были настолько уверены в том, что цены на биржевые активы будут все время расти, что смело брали заемные деньги и на них покупали новые акции и облигации. Когда появились первые признаки того, что у крупных фондов не хватает собственных средств, фондовый рынок упал на 52%.
Мировой финансовый рынок готовится к коррекции
На текущий момент мировая экономика восстанавливается после пандемии 2020 года. Благодаря действиям ФРС, которая на помощь экономике США выделила 1,9 трлн долларов, американские индексы смогли не просто вернуться к докризисным значениям, но и превзойти их: с марта 2020 года индекс S&P 500 вырос на 80%. Позитивная динамика оказала влияние и на биржи других стран, российский индекс РТС за аналогичный период подрос на 90%.
Оптимизм на глобальном финансовом рынке, поддерживаемый действиями американского регулятора, вселяет в участников рынка уверенность, что рост будет продолжаться вечно. Инвесторы на этом фоне, не думая о рисках, берут взаймы деньги и вкладывают в биржевые активы. Данная тенденция приведет к раздуванию «пузыря», последствия которого приведут к резкому падению фондовых рынков, как это было весной 2020 года.
Текущая ситуация с Archegos Capital Management наглядно показывает, как незначительные колебания котировок ценных бумаг становятся причиной банкротства многомиллиардной компании. На данный момент в США работает более 9000 хедж-фондов, и если ситуация в мировой экономике начнет ухудшаться на фоне медленных темпов восстановления после пандемии, мы увидим новые случаи банкротств.
Акции российских нефтяных компаний могут пострадать
Для экономики России опасность заключается в том, что западные компании инвестируют в акции отечественных эмитентов, и если волна распродаж начнется на американском фондовом рынке, это затронет и Московскую биржу, поскольку нерезидентам придется избавляться от активов развивающихся рынков как наиболее рискованных.
Еще одной угрозой для РФ является уязвимость цен на черное золото. Паника на бирже коснется товарно-сырьевого сектора, особенно фьючерсов на нефть (контракт на поставку базового актива по определенной цене в установленную дату), при торговле которыми инвесторы активно используют кредитное плечо.
В период пандемии уже можно было наблюдать, как массовая распродажа сырьевых контрактов на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX 20 апреля привела к падению стоимости производных финансовых инструментов на нефть – с уровня 39 долларов за баррель до отметки 19 долларов.
Это произошло в результате того, что фонд ETF USO, активы которого составляли 3 млрд долларов, за несколько недель до обвала цен на сырье накопил в портфеле 25% от общего числа торгуемых нефтяных контрактов и в момент, когда фьючерс подходил к своему исполнению, ему пришлось срочно продавать активы. Таким образом, действия всего лишь одной компании привели к очень печальным последствиям.
Уровень страха у инвесторов растет
Ситуация может повториться в текущем году, если мы увидим банкротства других хедж-фондов, что приведет к снижению стоимости биржевых активов в России на 30–40% и тяжелее всех ударит по акциям нефтяных компаний. Весной 2020 года из-за пандемии коронавируса стоимость акций “Лукойла” упала на 41%, а котировки “Роснефти” снизились на 51%. Однако, учитывая рост фондовых рынков после кризиса, такое падение можно считать коррекцией.
На данный момент фондовый рынок США начинает проявлять признаки перегрева, что подтверждается банкротством фонда и ростом значения американского индекса страха VIX, который определяет настроения инвесторов относительно будущего: он преодолел отметку 20 пунктов, достигнув уровня 20,48. Все это говорит о повышении неопределенности у участников рынка и ведет к началу снижения фондовых рынков во всем мире.
Александр Багманов
