Денежно-кредитная политика ЦБ стала играть определяющую роль в России, считает руководитель департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при Правительстве РФ Константин Ордов.
ЦБ сохраняет мягкую денежно-кредитную политику
Председатель Центробанка РФ Эльвира Набиуллина заявила, что финансовый регулятор перейдет к нейтральной денежно-кредитной политике в 2022 году, если экономика продолжит развиваться по базовому сценарию.
Базовый сценарий ЦБ предопределяет решения по денежно-кредитной политике. Есть рисковый и позитивный сценарии, разработанные на случаи повышения и падения цен на нефть. Эти сценарии описаны в документе «Основные направления денежно-кредитной политики Банка России на 2020-2022 годы» и отличаются влиянием внешней конъюнктуры.
По базовому прогнозу ЦБ, спад в экономике РФ в 2020 году составит 4–5%, в 2021 году она вырастет на 3–4%, в 2022 году – на 2,5–3,5%, а в 2023 году – на 2–3%. Докризисного уровня Россия достигнет в середине 2022 года.
Мягкая денежно-кредитная политика, как полагает Набиуллина, сделала кредитование менее обременительным и увеличила объемы банковской деятельности. Последнее является результатом безопасного увеличения долговой нагрузки.
Главной задачей регулятора остается таргетирование инфляции на уровне в 4%, но в 2021 году денежная политика останется мягкой, а на дистанции 2021 года сохранится возможность для снижения ключевой ставки.
Нейтральный уровень данного показателя равняется в России 5-6%, инфляция по прогнозу достигнет к 2021 году 3,8%. Однако есть шансы на ухудшение ситуации, учитывая масштабный локдаун в Евросоюзе.
Мировая экономика восстанавливается медленно, на энергетическом рынке большие проблемы. Имеется реляция картеля ОПЕК о позитивных моментах, но имеются в виду разработка вакцин и «улучшение настроений инвесторов».
Это может повлиять на Россию, где инфляция находится под давлением девальвации рубля.
В случае стабилизации ситуации с бюджетным дефицитом рубль может «отскочить». Быстрота процесса зависит как от темпов пандемии, так и от восстановления мировой экономики и в первую очередь энергетического рынка.
России нужны даже не цены на нефть, а докризисные объемы экспорта сырья.
Денежно-кредитная политика работает в России
«Кризис в мировой экономике продолжается, а восстановление запаздывает. Набиуллина намекнула на то, что мягкая денежно-кредитная политика может сохраниться в России в 2022 году и только в 2023 году действительно стать нейтральной. Это важно: в 2020 году мы с удивлением увидели, что денежно-кредитная политика эффективно влияет на экономику РФ», – заключает Ордов.
Снижение ключевой ставки простимулировало банки выдавать кредиты населению, чем люди и воспользовались.
«В России произошло снижение макроэкономических показателей, упали реальные доходы, случилась потеря абсолютного дохода – данный процесс связан с увеличением числа безработных. Многие граждане столкнулись с проблемой частичной или полной потери дохода, но число россиян, которые его сохранили или даже увеличили, достаточно велико», – констатирует Ордов.
Таких в стране не менее трети, они и являются надеждой России на экономическое восстановление.
«Данная категория населения активно использует кредитные ресурсы и участвует в льготной и не только ипотеке. Они сохранили расходы и потребление на «докоронакризисном» уровне», – резюмирует Ордов.
Инфляция в мире демонстрирует минимальные показатели в последние 20–30 лет. Возобновились разговоры о крахе доллара и евро, но динамика в глобальном хозяйстве не изменится из-за низкого спроса на сырьевые товары.
«Цены на сырье могут задержать восстановление российской экономики», – заключает Ордов.
В такой ситуации сохранение мягкой денежно-кредитной политики является правильным шагом для России. ЦБ может даже снизить ставку на 0,25–0,5%, несмотря на риск дальнейшего повышения инфляции.
«В случае ухудшения макроэкономического положения России такая политика сохранит конкурентоспособный спрос. Для этого Центробанк РФ эффективно поддержал банковский сектор и купировал там панику», – констатирует Ордов.
Регулятор не может отказаться от введенных антикризисных мер, потому что они определяют развитие экономики РФ.
«У такой финансовой политики существуют обратные риски в виде возможной лавины неплатежей. Если в такой ситуации ЦБ РФ не откажется от мягкой денежно-кредитной политики, это приведет к перегреву ряда секторов экономики. Сегодня мы обсуждаем перспективы формирования пузыря на рынке ипотечного кредитования», – резюмирует Ордов.
Данные тренды могут стать основанием для финансового и банковского кризиса даже в случае, если экономика начнет восстанавливаться. Об этом нельзя забывать регулятору при определении денежно-кредитной политики.
«Роль Центробанка РФ становится ключевой в нашей экономике. Российские меры поддержки скромны по сравнению с западными странами, что делает ЦБ РФ самым эффективным игроком отечественного рынка», – заключает Ордов.
Данное обстоятельство повысило значение решений ЦБ РФ для российской экономики.
Дмитрий Сикорский
