Сохранение ЦБ РФ текущего уровня ключевой ставки является логичным решением, считает руководитель департамента корпоративных финансов и корпоративного управления Финансового университета при Правительстве РФ Константин Ордов.
ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку
Совет директоров Центробанка РФ на заседании 18 сентября 2020 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне в 4,25%. Причиной такой политики стал уровень потребительских цен в стране, который оказался выше ожиданий.
Ранее в Центробанке РФ говорили о возможности дальнейшего снижения ключевой ставки, но уровень потребительской инфляции заставил регулятора отказаться от линии на понижение и сохранить главный показатель на текущем уровне.
Регулятор объясняет рост цен повышением спроса после окончания периода самоизоляции и ослаблением рубля. Последнее в ЦБ РФ связывают с волатильностью на мировых рынках и усилением геополитических рисков.
Получается, что на рубль продолжают давить фактор санкций и нестабильная ситуация на сырьевом рынке. Это главный источник валюты в российской экономике, за счет которого у нас складывается положительное сальдо торгового баланса.
В Центробанке РФ отмечают, что в среднесрочной перспективе в экономике РФ будут преобладать дезинфляционные процессы из-за того, что восстановление после кризиса замедлится. В 2020 году инфляция будет в районе 3,7-4,2%, а в 2021 году – 3,5-4%.
Достаточно сравнить эти цифры с уровнем ключевой ставки ЦБ РФ в 4,25% и увидеть, что она соответствует инфляции в стране. Учитывая консервативность политики регулятора, перед нами логичное решение ЦБ РФ.
Инфляция лежит в основе решения ЦБ РФ
«Тут история исключительно экономически-финансовая. Центробанк РФ долгое время был консервативен и был вынужден в условиях пандемии и самоизоляции очень быстро понижать ключевую ставку», – констатирует Ордов.
В результате мы установили рекорды. Сегодня ключевая ставка находится на самом низком уровне с момента своего введения в 2013 году. В начале 2020 года ставка составляла 6,25%, а 10 февраля она была снижена до 6%. Так Россия вошла в «коронакризис».
Несмотря на остановку сферы услуг и падение экономики на пике второго квартала на 10%, Центробанк РФ продолжал снижать ставку и довел ее до 4,25% годовых. Перед нами западная монетарная политика, которая ранее не применялась в России.
В основе ее лежит тезис, что дешевые деньги помогут экономике преодолеть даже масштабный финансовый кризис.
«Российская экономика не успевала адаптироваться к такому быстрому для нас смягчению денежно-кредитной политики. Сейчас, когда мы подошли к рубежам, близким к целевому показателю инфляции в 4% годовых, ключевая ставка становится значимым фактором для того же инфляционного процесса в отечественном народном хозяйстве», – резюмирует Ордов.
Сейчас у инфляции в России возрастающий тренд, поэтому у Центробанка РФ нет желания дальше снижать ключевую ставку.
«Больше всего Центробанк РФ пугает, что по итогам второго квартала зафиксирован резкий рост потребительского кредитования. В прошлом году наш регулятор постоянно говорил, что он видит риски в необеспеченном и даже ипотечном кредитованиях. Он всячески ограничивал банки, чтобы снизить темпы роста предоставления таких услуг», – заключает Ордов.
Прирост тут в последние годы превышал 20%, и это превратилось в риск для денежно-экономической политики.
«Снижение ставки ЦБ РФ ведет к снижению банковских ставок, в результате чего кредиты становятся более привлекательными даже на фоне падения реальных доходов населения из-за «коронакризиса», – констатирует Ордов.
Во втором квартале реальные доходы упали на 8%, сейчас они «отскочат», но ситуация с платежеспособностью населения в РФ не самая лучшая – реальные доходы с некоторыми паузами у нас падали с 2014 по 2019 годы, поэтому текущие проблемы наложились в этом вопросе на прошлые. В данной ситуации резкий рост спроса на кредиты может привести к кризису финансовой системы.
«Дальнейшее снижение ставки Центробанка РФ сделает кредитный бум неизбежным, а это поставит страну на грань финансовой устойчивости. В случае нарастания инфляционных рисков регулятор будет вынужден пойти на повышение ставок», – резюмирует Ордов.
Центробанк не будет дальше снижать ставку
Профессор отмечает, что регулятор сохранил «добродушную мину», формально не закрывая дорогу к дальнейшему снижению ключевой ставки, но по факту такой вариант событий он «исключает для себя полностью».
«Важным обстоятельством тут является – будет или не будет вторая волна пандемии. Если случится новый период самоизоляции и снижения экономической активности, то в этом случае все средства хороши, включая и новое снижение ключевой ставки. Только это будет возможно в виде реанимационных мер для экономики РФ», – заключает Ордов.
Негативный вариант для российской финансовой политики маловероятен – резервные фонды мы не стали распечатывать, объемы ФНБ увеличиваются из месяца в месяц, а на следующий год Россия будет проводить жесткую бюджетную консолидацию.
«Никакого разрыва между доходами и расходами у нас не ожидается, как и нарастание бюджетного дефицита, поэтому в России достаточно устойчивая макроэкономическая ситуация. Центральный банк РФ на длительное время «подвиснет» на текущих 4,25% годовых, не решаясь снижать или повышать ключевую ставку», – констатирует Ордов.
Дмитрий Сикорский
